【海通社服】关注股权变动带给中青旅的投资机会

海通社服2018-12-05 14:51:47

重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

海通社服周报第4期(20180108-20180112)

投资要点

过去一周(1.08-1.12),主要大盘指数沪深300/上证综指/深证成指分别+2.08%/1.09%/1.05%申万休闲服务板块整体涨幅0.13%,低于各指数涨幅,在所有行业板块中第14。其中,西藏旅游、天目湖和中青旅涨幅排名前三,分别上涨14.4%4.5%3.9%。扣除国旅联合,本周跌幅前三为:长白山、三特索道和九华旅游,分别下跌5.4%5.1%4.4%。


【核心观点】

近期中青旅实际控制人发生了变更,新股东光大集团实力雄厚,业务面广,董事长在股权划转仪式上明确表示:光大集团将力争用五年时间努力将青旅集团建设成为国际一流的旅游综合服务商。未来有望从多方面支持中青旅发展;此外中青旅估值合理,增长确定,叠加股权变动的潜在利好,重点推荐!

此外,我们继续看好:(1景区中峨眉山A因外部交通改善带来的短期催化,同时公司自上而下的治理改善也会带来业绩的缓慢增长;(2)持续看好酒店板块:周期反转的逻辑逐渐向消费成长逻辑转化,OCC推动正转为ADR推动,RevPAR的提升在长期内将更确定;(3)出境游板块2018年反转机会,叠加人民币升值推动出境需求。

【个股推荐】中青旅、峨眉山A、首旅酒店、锦江股份、凯撒旅游、众信旅游等。


1酒店在2018年仍然具备坚实的价值基础。与市场周期复苏持续的逻辑稍有不同,我们认为微观经营指标的逻辑正在发生微妙转变。从4Q16开始主要基于周期反转,但到4Q17开始,酒店的成长属性开始更凸显,反映在经营指标上,则是由入住率强劲推动RevPAR,开始转向ADR强劲推动RevPAR的阶段。此外,目前我国酒店连锁化率仅20%,对比美国70%的水平仍有极大空间,酒店集团迎来集中度快速提升的时间窗口。


【首旅酒店】一方面中高端占比提升,一方面经济型品牌优化改造,酒店的成长更确定。此外,首旅拥有近30%的直营店占比,远高于竞争对手约20%的水平,在行业景气度向上的时间点,具有更高的收入和利润增长弹性!我们预计公司2017-19年间净利润分别为6.5亿元、8.2亿元和10.5亿元,分别同比增长208%/27%/27%,目前246亿元市值对应2018年约30PE,估值相对合理。目标价35.34元,买入评级。

风险提示:宏观经济下滑风险,开店进程不达预期风险。


【锦江股份】11月经营指标数据持续复苏,锦江11月环比10月增长更优。锦江系/铂涛系/维也纳/法国卢浮分别同比增加5.7%/7.9%/2.0%/5.6%。截至201711月,锦江已开业酒店数量达到6609家,规模远超竞争对手;且其中中端品牌仅维也纳开店数量已达706家,在行业景气度向上时期具备极高弹性。我们预计公司2017-19年间净利润分别为9亿元、10.1亿元和11.2亿元,分别同比增长28%/13%/10%,当前218亿元市值对应2018年约30PE。目标价37.60元,买入评级。

2人民币持续走强,显著利好出境需求;过去一月涨1244点。数据方面:11月中国赴泰国游客同比增长88%达到79万,中国赴越南目的地在2016270万基数上,2017年全年增长近50%达到401万反映超强需求。持续看好出境游2018年反转机会。推荐凯撒旅游、众信旅游。


【凯撒旅游】A)全产业链的出境游服务商,资源端、产品端、渠道端均有优势,形成正向反馈,带来收入端远高于行业的增速,以及行业第一的毛利率水平。(B)调整定增方案,72亿规模缩减至31亿元,摊薄影响显著下降;且我们看好募投项目在邮轮和航旅通领域的利润增厚潜力。我们预测公司2017-19年净利润分别为3.9亿元、4.8亿元和6.4亿元(若剔除非经常性因素,2016-19CAGR 30%以上),目前市值约111亿元,对应2018PE21倍(加上定增摊薄后近30倍),我们给予201835倍目标PE,目标价20.84元,买入评级。

风险提示:地缘政治风险,宏观经济下滑风险,定增摊薄每股收益风险。

【众信旅游】A)公司是出境游行业规模最大选手,毛利率处于上升趋势;(B4Q17泰国目的地增速高(201710月、11月分别同比增长70%/88%),公司在泰国目的地收入占比存在一定规模,这在4Q16给公司造成拖累,同样地给4Q17的收入端带来弹性。我们预测公司2017-19年净利润分别为2.2亿元、3.8亿元和5.3亿元,分别同比增长5%/71%/39%,目前93亿元市值对应2018PE24倍(若加上7亿可转债摊薄仅26倍)。我们给予201835倍目标PE,目标价16.04元,买入评级。

风险提示:地缘政治风险,批发转型零售进展不达预期。


3)景区公司中,当前重点推荐中青旅和峨眉山A核心逻辑在于:

中青旅公司14日晚公告,共青团将青旅集团100%股权划转至中国光大集团,光大将通过青旅集团间接持有公司20%股权;公司实际控制人变更为国务院。我们认为此次划转对公司意义重大:

A)此前上市公司控股股东青旅集团的控股股东是共青团,体制特殊,此次青旅集团划归光大后上市公司实控人变为国务院,或将打开发展空间;(B)中青旅本身拥有国内最佳的休闲景区模板,陈向宏团队成功将乌镇打造为“文化古镇”,并通过“古北水镇”和“乌村”复制;“濮院”也在推进中。

预计公司2017-19EPS分别为0.790.911.02元,当前155亿市值对应201824PE。我们给予201830倍目标PE,目标价27.30元,买入评级!

风险提示:自然灾害等不可抗力;旅行社及整合营销业务持续下滑。


【峨眉山AA)交通改善持续,蜀道将变通途。①126日西成高铁开通,携程预计2018年该线路游客量将增1倍;②2017年底铁总调整铁路运行图,华北省会城市至成都高铁班次增加,时间大幅缩短,北京至成都未来仅需7小时;③2019年交通改善仍将持续,成贵/渝贵陆续开通,两湖、两广、云贵入川时间也将大幅缩短;(B)管理层更替,提供机制改革契机。公司新董事长上任后严控成本费用,公司毛利率&费用率均望向好,业绩改善弹性。

公司业绩估值有共振向上空间,我们理解市场对公司的积极变化仍有预期差,预计公司2017-19EPS0.370.490.53元,当前58亿市值对应2018PE23倍,我们给予201830倍目标PE,目标价14.70元,买入评级!

风险提示:自然灾害等不可抗力;内部改革进展不及预期;索道提价、整合旅游资源等事项存在不确定性。

报告正文

1.  一周行情回顾(20180108-20180112

1.1 A股行业与公司周行情

过去一周(1.08-1.12),主要大盘指数沪深300/上证综指/深证成指分别+2.08%/1.09%/1.05%;申万休闲服务整体涨幅0.13%,低于各指数涨幅,在所有行业板块中第14

其中,西藏旅游、天目湖和中青旅涨幅排名前三,分别上涨14.4%4.5%3.9%。扣除国旅联合,本周跌幅前三为:长白山、三特索道和九华旅游,分别下跌5.4%5.1%4.4%

2.  行业动态

【酒店】

元旦期间海口海关监管离岛免税销售再创新高

作为国内领先的旅游住宿连锁品牌运营商,尚美生活集团在多品牌、多业态的战略指引下快速发展,目前拥有尚客优、橙客、骏怡、A&;;A Room、兰欧、尚客优品、阿丽雅、寻里、假日美地、万际等十个酒店品牌,以及民宿品牌花美时、公寓品牌LIPPO公社、酒店预订平台AA旅行APP。截至20171231日,尚美生活集团旗下酒店数量突破2740家(含在营在建门店)

资料来源:财经网

多部门迅速反应万豪酒店网站被责令关闭一周


近日,万豪酒店集团在发给其中国会员的活动邮件中,把港澳台地区和西藏都列为了“国家”,此事件引起各界高度关注。国家旅游局于11日下午在其官网发布消息称,对此事高度重视,立即责成上海市旅游局尽快查明事实,配合相关部门做出处理。另据“网信上海”微信公号消息,上海市网信办责令万豪国际集团从今晚(111日)18时起对官方中文网站、中文版APP自行关闭一周,开展全面自查整改,彻底清理违法违规信息,及时向社会公布对事件的调查结果和处置情况。

资料来源:新华网


民宿业标准化发展进程开启

2018年是民宿开启标准化发展的元年。国家旅游局出台的国内第一部关于民宿的旅游行业标准《旅游民宿基本要求与评价》已于2017101日正式实施。标准的出台明确告诉业界,一味的野蛮生长不能带来行业的健康持续发展。此外,已有22个省区市颁布出台相关政策标准,引导、促进民宿产业快速健康发展。

资料来源:中国经济网

【行业趋势】


2018年旅游新趋势:个性化、品质化成旅企布局重点

中国旅游已经步入消费升级时代,多元、跨界发展成为各个业态的主旋律。

随着2018年的到来,中国旅游业又进入到了新阶段。过去一年,消费市场的升级让产品不断分层,高科技的应用让旅游业悄然发生变化。从整个旅游行业来看,中国旅游业也不再单一发展业务,多元、跨界发展成为各个业态的主旋律,个性化、品质化产品成为旅游企业布局的重点。

资料来源:北京商报

去年我国人均出游达3.7次 国内旅游市场突破50亿人次

8日上午,2018全国旅游工作会议在厦门召开,国家旅游局局长李金早在会上所做的工作报告中指出,2017年,我国人均出游已达3.7次,其中国内游、出境游市场出游人次突破50亿人次。我国旅游业已从小众旅游向大众旅游转变,从景点旅游向全域旅游转变。

资料来源:人民网

【特种旅游】

春节旅游蜂向标:冰雪旅行最为火热


蚂蜂窝大数据显示,随着春节假期将至,旅游市场逐渐复苏,全球大部分目的地的旅游热度显著回升。无论境内境外,冰雪旅游均是最热门的出游主题,极光、蓝冰、雾凇等季节性景观广受欢迎。

资料来源:techweb


奥悦:以“冰雪+”模式打造未来行业标杆


近年来,伴随着2022年北京冬奥会的申办成功,我国冰雪产业迎来了第一次行业发展的井喷期。短短数年登记在案的滑雪场就从寥寥数家增长至2016年的646家,但冰雪运动的推广和普及仍面临着从横向布点向深耕经营的战略升级。奥悦的经营方针是,在全力做好主营业务(冰雪)基础上,放开其他业务,通过招商、合作等方式整合社会资源,促进多种经营项目良性互动,为冰雪体验者带来更加精彩、丰富、多元化的休闲运动体验与服务,在奥悦冰雪王国成长与发展的同时,也为合作伙伴赢得更好的综合效益。

资料来源:和讯

【国企改革】

江苏省“交通+旅游”拉开战略合作大幕


111日,江苏省交通运输厅、省旅游局、江苏交通控股有限公司三方签署战略合作协议。副省长陈震宁在参加三方战略合作座谈会时表示,推动交通与旅游融合发展,一要充分利用现有条件做好“补短板”工作,完善旅游景区和综合交通运输体系的有机衔接;二要面对新需求拓展新功能,逐步拓展公路、铁路、水运、航空等交通资源功能,丰富旅游产品体系;三要制定工作规划逐项加以推进,每年打造几项样板工程。

资料来源:新华日报

3.  市公司公告/下周大事提醒

【上市公司公告】

18

【首旅酒店】财通基金拟减持股份数量及比例:减持数量不超过48,944,556 股,不超过首旅酒店总股本的6%

110

【首旅酒店】今日大宗交易成交692.87万股,成交价27.03元折价7.9%

111

【宋城演艺】大宗交易成交573.65万股,成交价17.38元折价4.87%

【首旅酒店】大宗交易成交65.75万股,成交价27.06元折价9.62%


1月12


【宋城演艺】公司与三亚不夜城置业解除土地租赁合同。该事项将导致公司在承租土地上的三亚浪浪浪水公园除了主要游玩区漂流河以外的其他项目被整体拆除,并产生关联交易收入6100万元。


【锦江股份】收购Keystone LodgingHoldings Limited 12%股权的交易完成交割工作,对Keystone的持股比例上升至93%


【首旅酒店】大宗交易成交63.71万股,最低成交价27.84元最高折价5.37%


【北部湾旅】大宗交易成交60万股,成交价20.06元折价7.0%

【下周大事提醒】

4.  重点公司估值表

5.  风险提示

汇率波动风险;经济下行风险;地缘政治风险;极端天气风险。


相关报告阅读

海通社服【12月澳门博彩数据点评】增速回落,银行卡境外提现政策变化影响有限

海通社服【凯撒旅游|深度】行业结构性机会叠加全产业链模式,海航凯撒业绩蓄力待发

海通社服【峨眉山A】外部交通改善叠加内部管理变革,迎来成长机遇

海通社服团队

深入数据,独立研究

前瞻视角,品质服务

关注请扫描二维码,期待您的到来!

海通社服团队

分析师:汪立亭(零售&社会服务)、李铁生(社会服务业)

SAC号码:S0850511040005S0850517040001

联系人:陈扬扬、顾熹闽