【中信建投 通信】中国电信NB-IoT试点在即,Verizon开启5G投资

建投通信研究2018-08-09 16:40:37

本周重点推荐

烽火电子、华星创业、鹏博士、光迅科技、高升控股、高新兴

【烽火电子】传统机载通信系统业绩高增长有保障。2017有源降噪产品产业化或突破,合资子公司挂牌或预示产品进展顺利。国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且优质军工资产注入预期强烈。预测公司16-18年净利润分别为1.3、1.9、2.6亿元。

【华星创业】收购互联港湾,布局IDC,云计算。考虑互联港湾51%股权对公司利润的贡献,我们预测公司16-18年净利润为0.90亿、1.25亿、1.37亿元。我们看好云计算行业的发展大趋势,认可公司的布局,并判断公司与互联港湾的业务与资本协同将继续深入。

【鹏博士】大股东和二股东全额参与60亿定增,彰显发展信心。“云管端”+“内容”布局大力推进,是公司“全球家庭运营商”战略的重要里程碑。随着中国移动固网用户快速提升期过去,公司对应竞争环境或趋于温和,未来千万量级宽带用户将为公司提供稳定现金流及利润。同时作为较大规模运营商中的唯一民企,机制必然更加灵活。我们预测公司2016、2017年净利分别为9亿、11亿元,对应PE为36X,29X。

【光迅科技】

事件:公司2014年12月29日授予的限制性股票第一个解锁期解锁204.77万股,占总股本的0.98%,占流通股的1.01%,解锁股票上市流通日为2017年1月26日,公司限制性股票授予价格为19.52元/股。

点评:

1.受益于电信(基站光模块从以6G/10G为主向以10G/25G为主升级,10G GPON和EPON将成为接入网主流,100G将向城域网下沉,400G或于2018年在骨干网规模商用)和数据中心(目前以10G为主,40G/100G占比迅猛提升)光器件产品的升级换代,营收保持高速增长,预计2017年营收增速为35%+。

2.公司2016年毛利率处于历史低位,产品升级(2017年为产品升级之年,预计40G/100G高速产品占比将由10-15%提升至30%)及中高端芯片自给替代(公司10G EML已小规模量产,2017年下半年25G DFB、EML或认证出货)将助力毛利率企稳提升。

3.牵头成立光电子国家制造业创新中心,增资光迅美国设立高端产品研发中心,有利于补足高端芯片及器件短板;与邮科院成立国家重点实验室,战略布局硅光领域,有望保持领先地位。

4.我们预计公司2016-2017年净利润分别为3亿元、4.5亿元,对应PE分别为50倍、33倍,维持"买入"评级,继续重点推荐。

【高升控股】全年业绩同比大幅增长,完成了对上海莹悦100%股权的收购并于10月份并表。受益于行业发展带来的增长引擎,“以主机托管、数据存储和传输为核心,带动互联网云基础服务上下游整合,公司实现云、管、端的产业延伸”的战略指导,主营业务保持稳定的增长态势。莹悦网络大力布局“管”,稀缺性突显。公司DCI产品价值潜力巨大。在云基础服务层面,公司“IDC+CDN+APM”垂直化布局,卡位优势明显;布局“管”,有助于公司向上游延伸,形成良好的协同效应;未来有望通过外延并购实现“端”的全面布局,进一步打造“云管端”闭环生态。我们预测公司2016-2017年净利润为1.1、3亿元。

【高新兴】公司作为基站监控设备龙头,成功布局智慧城市,紧跟政策以PPP模式建设智慧城市,订单规模数量不断提升。针对智慧城市建设重点,公司依托机房监控技术,成立讯美科技布局金融安全,外延并购国迈科技、中兴智联、创联电子等公司,打通公共警务安全、交通安全、铁路安全、油田煤矿安全等方面。近期拟收购中兴物联,完成物联网、车联网拼图,同时协同集团旗下其他公司形成物联网事业群和公共安全事业群。公司发展战略明晰,内生增长和外延并表,未来将持续实现高速发展。我们预测2016~2018年净利润预计为3.2、4.2、5.3亿。

一周观点一览


高新兴:收购中兴物联完成物联网拼图,PPP模式打造智慧城市

高升控股:业务转型云计算效果显著,管道稀缺性显现

海能达:中标深圳市公安局PDT项目,看好专网市场发展

全球局势变化迅速,关注军工信息化投资机会

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一周行业动态

上周指数表现回顾

上周通信板块上涨1.07%。其中通信设备上涨0.78%,通信运营上涨0.25%。

同期上证综指上涨1.15%,深证综指上涨1.67%。创业板指上涨0.29%,中小板指上涨1.21%。


上周板块表现回顾 

板块排名名称一周涨跌
14卫星导航指数2.43%
21人工智能指数2.22%
26区块链指数2.05%
27智能电网指数2.04%
36在线教育指数1.78%
51智能家居指数1.53%
63三网融合指数1.42%
64网络游戏指数1.42%
91智能穿戴指数1.06%
93虚拟现实指数1.05%
96智慧城市指数1.02%
100芯片国产化指数1.00%
106大数据指数0.88%
1094G指数0.87%
111量子通信指数0.83%
117物联网指数0.71%
119云计算指数0.66%
120智能IC卡指数0.65%
121光通信指数0.65%
126IPV6指数0.55%
128智能汽车指数0.53%
129无人机指数0.50%
134移动支付指数0.42%
136移动转售指数0.39%
143网络安全指数0.05%
144移动互联网指数0.05%


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最新观点一览

高新兴:收购中兴物联完成物联网拼图,PPP模式打造智慧城市


收购中兴物联,物联网龙头初显

高新兴于2016年11月30公告以9,258.30万元受让努比亚技术有限公司持有的中兴物联11.43%股权。12月29日,公司又公告拟通过发行股份与现金相结合方式购买凯腾投资、亿倍投资、亿格投资持有的中兴物联84.07%股权,交易交割暂定约6.8亿元。其中现金支付凯腾投资1亿元,其余通过发行股份的方式支付,价格定为13.32元。同时募集配套资金3.3亿元,通过询价发行。

此次收购中兴物联对赌三年归母净利润不低于2.1亿元。凯腾投资、亿倍投资、亿格投资所持股份锁定36个月,一旦利润不达预期股份解锁后优先用于上市公司补偿。募集资金股份锁定期12个月。实现利润超过对赌利润30%将会进行超额奖励。


公共安全龙头,智慧城市跨系统运营商

公司多年通过外延并购依次收购了讯美电子、创联电子、国迈科技、中兴智联、中兴物联等优质公司,目前正在进行中兴物联股权的收购。各个公司业务协同性高,总体依托物联网、人工智能等技术面向全国打造公共安方案和智慧城市运营方案。

通过多年布局,公司已形成公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系。公共安全事业群由平安城市、执法监督、智能交通、信息安全、警务信息五大业务组成。物联网事业群主要包括无线通信模块、车联网、电子车牌、传输动力环境监控、金融安防、铁路行车安全监控等。

公司由单一的通信运维服务商,转型成为以物联网技术为核心、聚焦公共安全行业应用的大数据运营商,布局智慧城市、智能交通、通信监控、铁路安全、公安信息化、金融安防等多个子业务板块。


物联网2017年发展受到关注,智慧城市内涵进一步丰富

智慧城市成为物联网发展沃土,推动安防、汽车、卫星等行业发展。安防业是智慧城市重要环节,市场规模将五年翻番。汽车联网成为趋势,RFID电子车牌成为初步快速落地方式。卫星导航、通信系统快速推进,成为智慧城市补充。

 

物联网:内生外延拼合版图,物联网、车联网实现模块级覆盖

基站监控业务内生增长,铁塔运营商份额第一。收购中兴物联,布局公共安全与车联网。收购中兴智联,补充RFID智能交通图谱 。收购创联电子:打造铁路行车安全


公共安全:面向行政执法、金融安防等应用提供全面解决方案    

并购国迈科技,面向形成执法解决方案。布局讯美科技,瞄准金融安全。尚云在线集合安防技术经验,打造巡逻机器人品牌


多业务协同发展互相促进,员工持股提升发展动力

公司主营业务互相交织,中兴物联的加入将进一步完成板块布局,实现协同发展。中兴物联定位模块业务和高新兴机房监控业务存在协同,未来高新兴有为中国铁塔提供通信及位置信息终端等设备的潜力。中兴物联车联网和中兴智联RFID终端存在协同。RFID终端和车联网终端面向相同用户群,同时RFID终端数据可以同车联网数据融合在相同大数据管理平台处理,获得更丰富的知识。高新兴多年同公安部形成了良好合作,中兴物联的通信模块在国迈科技等公司的终端的应用也将十分方便,协同性将大幅降低成本,提升硬件质量。

公司正在进行上市以来的第三次股权激励,最新一期预案的解锁条件是2017~2019年净利润不低于3.5亿、4.2亿、5.0亿元。利润增速较快,激励对象范围较广,体现了公司对于未来发展的信心。公司近年收购子公司对赌业绩清晰,成为公司业绩提升重要组成。


盈利预测与评级

公司致力于以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用,打造大数据运营商的发展战略。为实施此一发展战略,公司相继切入了智慧城市、智能交通、通信监控、铁路安全、公安信息化、金融安防等多个子业务板块,并逐步完善了自身在感知、连接、平台、应用等多个物联网技术环节的布局。

公司作为基站监控设备龙头,成功布局智慧城市,紧跟政策以PPP模式建设智慧城市,订单规模数量不断提升。针对智慧城市建设重点,公司依托机房监控技术,成立讯美科技布局金融安全,外延并购国迈科技、中兴智联、创联电子等公司,打通公共警务安全、交通安全、铁路安全、油田煤矿安全等方面。近期拟收购中兴物联,完成物联网、车联网拼图,同时协同集团旗下其他公司形成物联网事业群和公共安全事业群。

公司发展战略明晰,内生增长和外延并表,未来将持续实现高速发展。我们预测2016~2018年净利润预计为3.2、4.2、5.3亿, 2016~2018年PE预计为46X、35X和28X,给予“增持”评级,重点推荐!

高升控股:业务转型云计算效果显著,管道稀缺性显现

公司发布2016年度业绩预告,预计16年归属于上市公司股东净利润在1-1.2亿元,较上年同期大幅增长。2016 年完成了对上海莹悦100%股权的收购并于10月份将上海莹悦纳入合并报表。公司转型效果显著,受益于行业发展带来的增长引擎,以及“以主机托管、数据存储和传输为核心,带动互联网云基础服务上下游整合,公司实现云、管、端的产业延伸”的战略指导,主营业务保持稳定的增长态势。

莹悦网络大力布局“管”,稀缺性突显。公司DCI产品价值潜力巨大,目前其网络节点已覆盖全国主要城市,累积服务大型企业客户超过100家。莹悦网络DCI网络的建立,有效解决了国内机房间高速互联的数据传输瓶颈,未来将持续大幅受益于流量爆发,成为公司利润的高增长点。

在云基础服务层面,公司“IDC+CDN+APM”垂直化布局,卡位优势明显;布局“管”,有助于公司向上游延伸,形成良好的协同效应;未来有望通过外延并购实现“端”的全面布局,进一步打造“云管端”闭环生态。我们预测公司2016-2017年净利润为1.1、3亿元。我们非常认可莹悦网络的稀缺性及巨大的爆发潜力,以及公司在云计算产业链的全方位布局,持续推荐,建议积极配置!

海能达:中标深圳市公安局PDT项目,看好专网市场发展

公司公告中标为深圳市公安局PDT项目,提供覆盖全市的 PDT 集群系统、终端产品,成交金额为10185.60万元。该项目是是我国第一个由 Tetra 标准整体更换为 PDT 标准的项目,有利于带动其他省份和城市的 Tetra 网络向 PDT 网络切换。

公司为国内专网通信设备龙头公司,市场份额第一。PDT标准制定的总体组组长单位,国内PDT联盟的核心成员企业。公司之前收购赛乐普,切入国内专网通信公司难以进入的海外市场。海外市场空间广阔,预计将随着moto市场影响力下降,公司海外订单将不断增长,为公司提供重要业绩支撑。

目前时点,专网典型TOB市场空间仍然巨大,而模转数、窄向宽的技术迭代将带来行业未来几年持续增长(每年40%以上)。我们预计公司16-17收入将保持增长40%~50%,利润由于海外和军方订单毛利更高,增速将快于收入增长,预计16-17年净利润4.5亿、7亿元,估值相对较低,重点推荐!

全球局势变化迅速,关注军工信息化投资机会


军民融合委员会成立,特朗普上台,中美关系不确定性增强,军事方面同样走向不确定。近年来,我国国防支出保持稳步增长,2017年我国国防预算有望首次突破万亿大关。军改、军民融合大背景下,国防信息化持续关注北斗、惯导及海底监测网,相关公司主要有:烽火电子、海格通信、振芯科技、耐威科技、长城电脑、中电广通、中天科技、亨通光电。

重点推荐公司动态更新:

【烽火电子】公司传统机载通信系统订单需求依然旺盛,业绩高增长有保障。17年有源降噪产品产业化或突破,合资子公司挂牌或预示产品进展顺利。我们预测公司16-18年净利润预测,分别为1.3、1.9、2.6亿元,业绩持续高增长。国防信息化+国企改革背景下,公司聚焦于军工通信,未来主业稳健增长,且优质军工资产注入预期强烈,维持“买入”评级,目标价22元,继续重点推荐!

【海格通信】公司在国防通信、北斗导航、模拟仿真、数字集群等多个领域位均于市场第一集团,通过收购嘉瑞科技及驰达飞机进一步巩固和提升在国防信息化领域的技术优势,打造大航空版块。近期,公司高层领导变动,预计不会影响相关业务开展。“十三五”期间,公司提出实现100亿元的营业收入目标,2015年公司营收规模为38亿元,未来5年复合增速超过20%。我们预测公司16-18年公司净利润分别为7.01亿元、9.07亿元、12.48亿元,维持“买入”评级,强烈推荐!

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行业新闻

无线


【我国移动通信基站总数达559万个 4G基站占比达47%】工信部官网发布了2016年通信运营业统计公报,详细披露了我国的网络基础设施情况。在移动通信方面,基础设施建设步伐加快,移动基站规模创新高。2016年,基础电信企业加快了移动网络建设,新增移动通信基站92.6万个,总数达559万个。其中4G基站新增86.1万个,总数达到263万个,移动网络覆盖范围和服务能力继续提升。

关于公报的进一步数据总结,请见


【2017年第三批电信普遍服务试点将落地】全国电信普遍服务试点工作现场交流会上,工信部披露,2016年工信部同财政部联合组织了电信普遍服务试点两批,投资超过300亿元,支持了全国27个省的10万个行政村网络建设。2017年将组织第三批试点,推进3万个以上行政村的网络建设。


【深圳移动全球首发上行增强频点技术方案】深圳移动与华为共同探索上行增强频点技术方案,来实现网络上行能力的大幅改善。上行增强频点技术方案是基于TD-LTE丰富的频谱资源,及其独有的灵活时隙配比能力,通过软硬件结合的方式,使用商用终端,网络上行带宽可提升3倍。经深圳移动现网测试,在网络开启上行64QAM,测速下行速率95Mbps情况下,上行速率可达40Mbps以上,微信图片及视频上传时延相比普通宏站缩短70%,大幅改善网络上行性能,在业务热点区域能够让更多用户享受更好的上行业务体验。


【Verizon今年将投资175亿美元用于4G 、光纤网络建设为5G提前布局】美国运营商Verizon宣布,2017年预计投资175亿美元。投资将主要用于包括小基站在内的全国4G网络建设和准备未来的5G服务,与2016年基本持平,Verizon在2016年资本支出为171亿美元,其中无线网络投资112亿。2017年一方面,Verizon需要不断夯实4G网络建设,增加4G网络的覆盖和密度。这意味着Verizon将建设更多的Cloud-RAN、小基站、分布式天线,以及新的光纤。另一方面,Verizon要在2018年之前成为首个提供固定5G无线服务的运营商,对光纤需求提升。


【澳运营商Telstra测试千兆LTE,同时能看37个4K直播】2月1日,澳大利亚电信运行商Telstra成功测试了世界首个千兆LTE网络。这也是全球首例商用千兆4g+。这是Telstra与网件(Netgear)、高通、爱立信合作的成果。该4GLTE网络将使得Telstra用户能得到最高1Gpbs的下载速率,以及最高150Mbps的上传速率,足以同时收看37个Netflix(国外的影视剧在线直播平台)4k视频节目。与此同时,网件发布了世界首个千兆LTE物联网设备:NighthawkM1移动路由,下载 300MB、约一小时长的电视剧只需要16秒;下载 3GB的HD高清电影仅需三分钟。该移动路由设备将于下月开售。

物联网


【中国电信全球率先发布NB-IoT设备V1.0版本】2017年1月20日,中国电信在北京研究院发布“中国电信NB-IoT设备V1.0版本”。版本基于3GPP标准开发,成功实现中兴、华为、爱立信等多厂商设备互联互通。中国电信即将启动广东、江苏、浙江、上海、福建、四川、河南七省12城市的大规模外场试验,成为全球领先的NB-IoT部署运营商。


【大唐电信推出多款物联网芯片】大唐电信推出了自主研发的面向低功耗和物联网应用的低功耗蓝牙(BLE, Bluetooth Low Energy)芯片及北斗应用芯片。

卫星通信


【工信部关于印发《卫星网络申报协调与登记维护管理办法(试行)》的通知】为加强和规范卫星网络的申报、协调、登记、维护等各项工作,根据《中华人民共和国无线电管理条例》、国际电信联盟《无线电规则》等相关法规和规定,制定《卫星网络申报协调与登记维护管理办法(试行)》。现予发布,自2017年3月1日起施行。

云计算


【北京今年启动5G、政务云试点工作】今年北京市将推进新型智慧城市建设,完成城市副中心智慧城市规划和行政办公区信息化建设总体设计。完成行政办公区政务云中心机房等工程,启动电子政务内网、云计算数据中心建设,做好信息化系统迁移工作,保障首批搬迁行政单位入驻。市经信委还将编制印发《北京市深入推进“互联网+政务服务”实施方案》,实现80%的涉民服务网上办理。加强六里桥政务云和密云灾备云建设管理,完成通州政务云建设,形成“两地三中心”的市级政务云部署格局。


【联通“沃云”中标青海电子政务云平台项目】联通云数据有限公司以第一中标人的身份中标青海省电子政务云平台建设项目,将为青海省政府提供安全可控、灵活弹性的云平台服务。据悉,青海省政务云平台建设项目采用集中购买服务的方式,采取“1+3+N”的模式建设青海省电子政务云平台,即1个统一监管平台+3个云服务商云平台+N个委办局的私有云平台。青海省政府计划用3到5年的时间,建成适应省、市(州)、县三级政务信息化发展需要的电子政务云平台。

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闫慧辰18511548561

2012~2016《新财富》最佳分析师通信行业第一名团队

武超则

通信行业首席分析师,TMT行业组长,执业证书编号:S1440513090003。专注于移动互联网、在线教育、云计算等通信服务领域研究。2013-2016年《新财富》连续四年最佳分析师通信行业第一名。2014-2016年《水晶球》最佳分析师通信行业第一名;2014-2016 年wind最佳分析师通信行业第一名;2015年《金牛奖》最佳分析师通信行业第一名。

于海宁

通信行业分析师,执业证书编号:S1440513090013。北邮通信硕士,5年从业经验,专注于车联网、移动支付、北斗导航与位置服务、国防信息化、国企改革等研究。2013-2016年四届《新财富》最佳分析师通信行业第一名团队核心成员。

崔晨

通信行业分析师,执业证书编号:S1440514080008。美国明尼苏达大学双城分校金融数学硕士。TMT行业研究经验四年。2014-2016年《新财富》最佳分析师通信第一名团队核心成员,2014-2016年《水晶球》最佳分析师通信第一名团队核心成员。

雷鸣

执业证书编号:S1440115090023。中国人民大学经济学硕士、工学学士,2015 年加入中信建投通信团队。

闫慧辰

执业证书编号:S1440116080816。清华大学信息与通信工程专业博士,加州大学戴维斯分校访问学者。